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电解铝面临再去库存

【铝道】成本上升和铝价下跌，电解铝行业经营形势严峻

5月份国家发改委要求取消电解铝等行业的优惠电价，将限制类企业电价加价标准由现行每千瓦时0.05元提高到0.10元。目前国内吨电解铝电耗在14,200千瓦时，电价平均上调0.10元，吨铝成本上升1,400多元，国内电解铝平均生产成本达到15,000多元。但国内铝价从4月中旬17,000多元跌至6月份不到15,000元，现货价格更是跌至近14,000元/吨的低位，电解铝生产企业面临严峻的经营形势。7月初中国铝业（）下调氧化铝售价200元至2,650元/吨，非中铝氧化铝价格在2,,550元/吨，较之前平均下降300元，吨电解铝成本下降近600元，7月份国内铝厂经营压力略有缓解，但仍不容乐观。

电解铝厂产成品存货快速回升，面临再去库存

2010年月电解铝行业平均毛利率在10.1％；5月国内电解铝冶炼厂的产成品存货价值快速回升99亿元，接近2008年11月金融危机时的103亿元存货高点。由于铝价下跌和电价上调集中体现在6月份，国内电解铝价格跌破盈亏点的持续时间并不长，企业主动减产意愿并不强烈。目前下游需求暂时见不到转好迹象，三季度国内铝价继续低位盘整为主，届时持续的亏损才会使电解铝企业实质性减产和再去库存化。

新产能投产电解铝产量减产可能并不明显

2010年6月国内电解铝产量140.7万吨，较5月份微减8千吨；电解铝产量同比增速在4月份创下57％的高点后持续回落，6月份产量同比增长31％。2009年国内电解铝产能将增加200万吨，产能同比增长11％；2010年预计将有416.8万吨新增电解铝产能投产，同比增长40％2013年12月20日。国内原有电解铝厂商限产、减产，新建产能集中投产，2010年下半年国内电解铝产量减产力度可能并不明显。

投资建议

2010年下半年国内电解铝新增产能投产可能使产量金旸为了这款明星产品集结了1支经验丰富的研发团队减产并不明显，房地产调控和汽车产量增速下降导致下蒸馏器游需求不畅，短期铝价继续保持低位盘整，电解铝行业在盈亏线下仍将持续一段时间。目前铝板块2010年动态PE32倍，较历史平均PE(TTM,整体法剔除负值)34.8略低，整体估值优势并不明显，电解铝行业基本面短期难以支持板块走强。

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